CUANDO EL MUNDO RESPIRA POR UN ESTRECHO DE 33 KILÓMETROS

Hay semanas en que los mercados financieros se mueven por datos económicos, decisiones de bancos centrales o resultados corporativos. Y hay semanas como esta donde todo depende de si un presidente cumple un ultimátum militar antes de las 8pm de un martes.

Eso es exactamente lo que está pasando hoy.

Esta edición la escribo en medio de la volatilidad, el crudo por encima de $110 el barril, y Donald Trump amenazando con lo que describió como "la destrucción completa" de infraestructura civil iraní si el Estrecho de Hormuz no se reabre esta noche. Irán respondió que el estrecho "nunca volverá a su estado anterior."

Antes de que esto suene a titular de guerra, quiero explicarte por qué esto es también la historia económica y financiera más importante del año y qué significa concretamente para los mercados que seguimos.

El Estrecho de Hormuz es una franja de agua de apenas 33 kilómetros de ancho que conecta el Golfo Pérsico con el océano Índico. Por ahí pasa aproximadamente el 20% de todo el petróleo que se consume en el mundo. También transita el 33% del comercio mundial de fertilizantes, el 32% del metanol global, el 19% del LNG (gas natural licuado), y cantidades significativas de aluminio, químicos industriales y materiales básicos.

Cuando Irán cerró efectivamente ese estrecho a finales de febrero no con minas físicas, sino negándose a garantizar el paso seguro y haciendo que las aseguradoras comerciales rechazaran cubrir los buques no cortó solo el flujo de petróleo. Cortó una arteria de la economía mundial.

Lo que el mercado tardó semanas en entender es que este no es solo un shock energético. Es un shock de oferta múltiple que afecta desde el precio de la gasolina hasta el precio del pan y hasta los metales que se usan en construcción y electrónica.

A finales de febrero 2026, fuerzas estadounidenses e israelíes lanzaron una campaña conjunta contra Iran que resultó en la muerte del Ayatolá Ali Khamenei y más de 40 líderes de la IRGC. Irán respondió cerrando el Estrecho y eligiendo a Mojtaba Khamenei hijo del líder fallecido como nuevo líder supremo, señal de que el régimen no colapsaría.

En las primeras semanas el crudo pasó de $70 a casi $120 el barril en días. Luego bajó a $90 cuando el G7 anunció uso de reservas estratégicas y Trump amenazó con represalias si Hormuz no se abría. Después volvió a subir. Después bajó otra vez con esperanzas de negociación. Hoy está en $109-110 Brent y $113-115 WTI y esta noche podría moverse $10-15 en cualquier dirección dependiendo de lo que pase.

Esa volatilidad extrema no es irracional. Es la respuesta correcta a una incertidumbre genuinamente enorme.

En las últimas semanas he tenido acceso a research primario de ING, Goldman Sachs Asset Management, Nordea, Apollo Global Management, Man Group, Danske Bank y Wells Fargo. Aquí está la síntesis honesta de lo que decían y dónde se quedaron cortos:

Lo que acertaron:

Lo que no modelaron:

Para la inflación: Apollo modeló que $100 de crudo persistente añade 0.7 puntos porcentuales a la inflación headline americana. Estamos por encima de $100. ING proyecta que el CPI de EEUU no bajará de 3% en todo 2026, y que el 2% podría no alcanzarse hasta la segunda mitad de 2027. Para Europa, el impacto es mayor porque depende más del gas importado — aunque ING argumenta que Europa está mejor preparada que en 2022 por siete razones concretas: menor dependencia del gas, más capacidad renovable, lecciones aprendidas, y mayor coordinación de compras.

Para las tasas de interés: Esto es donde se complica para todos los que esperaban que los bancos centrales siguieran bajando tasas este año. La Reserva Federal no puede bajar tasas agresivamente con inflación subiendo por el petróleo. El BCE que tiene mandato exclusivo de inflación, no dual como la Fed está actualmente priceando 2-3 subidas de 25 puntos básicos. Incluso el miembro más dovish del Consejo del BCE habló esta semana de prevenir una "espiral salarios-precios." El Banco de Japón va a subir 25bp en abril. El Banco de Inglaterra está atrapado entre una economía débil y una inflación que no cede.

El mundo de tasas bajando rápido que muchos esperaban para 2026 no va a ocurrir mientras Hormuz siga cerrado.

Para el euro y el dólar: EUR/USD está en 1.1570 mientras escribo esto. El análisis institucional sugiere que el euro tiene ventaja estructural en un escenario de de escalación porque el BCE puede mantener tasas altas más tiempo que la Fed y eso atrae capital. Pero esta noche, si Trump ejecuta ataques más agresivos, el dólar subirá como activo de refugio y el euro podría caer hacia 1.140-1.145 en horas.

Para el petróleo: Brent en $109-110 ya supera todos los escenarios base del research institucional. Si hay ataque a infraestructura civil iraní esta noche, los modelos apuntan a $120-130+. Si hay acuerdo mediado de 45 días propuesta que están trabajando Egipto, Pakistán y Turquía el crudo podría bajar a $90-95 rápidamente. La diferencia entre esos dos escenarios es literalmente lo que pase en las próximas horas.

El viernes 3 de abril se publicó el NFP el reporte de empleo americano de marzo. El consenso esperaba entre 50,000 y 65,000 empleos nuevos. Salió en +178,000.

Ese número tiene una implicación directa: si el mercado laboral americano sigue fuerte, la Fed tiene menos urgencia de bajar tasas. Y si la Fed no baja tasas mientras la inflación sube por el petróleo, el escenario para la economía americana en H2 2026 se complica significativamente consumidores con energía cara, tasas altas y salarios que no suben lo suficiente para compensar.

El research de ING lo describió de esta manera: los recortes de la Fed no desaparecen del mapa, solo se posponen. Pero posponerse de junio a diciembre en un año de conflicto activo es una diferencia enorme para los mercados.

Si me preguntas qué cinco variables van a definir la dirección de los mercados en los próximos 30 días, son estas:

1. La respuesta iraní al ultimátum de Trump esta noche. Define el régimen de mercado de las próximas semanas. Es la más importante sin discusión.

2. El CPI de marzo en EEUU. Primera lectura con el impacto real del crudo alto. Si headline supera 3.2-3.5%, la Fed está atrapada sin poder cortar aunque la economía se debilite.

3. La reunión del BCE en abril. ¿Suben o no suben? Si Lagarde confirma posibilidad de hike, el euro tiene catalizador independiente del conflicto para subir.

4. La reunión del BoJ en abril. Hike de 25bp prácticamente confirmado. Con USD/JPY en 160, ese hike podría ser el catalizador para una corrección significativa del par.

5. Actualización de QatarEnergy y EGA. Si los cierres de LNG y aluminio se extienden más allá de lo esperado, el shock inflacionario secundario fertilizantes, alimentos, metales se vuelve el siguiente capítulo de esta historia.

Hay un concepto en economía llamado "shock de oferta múltiple" cuando varios sectores simultáneamente tienen problemas de suministro. Es lo más difícil de manejar para los bancos centrales porque no hay una respuesta correcta: subir tasas para combatir la inflación daña el crecimiento; bajar tasas para proteger el crecimiento alimenta la inflación.

Eso es exactamente el escenario en que están hoy la Fed, el BCE, el BoJ y el BoE. Y es por eso que lo que pasa en un estrecho de 33 kilómetros en el Golfo Pérsico determina si los préstamos hipotecarios bajan o suben, si la gasolina sigue cara o se normaliza, y si los mercados financieros encuentran dirección o siguen en este régimen de volatilidad extrema.

Esta noche sabremos un poco más. La semana que viene, más todavía.

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— El Trader