Hay una frase que dijo el Secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, hace exactamente 4 horas que probablemente no leíste en ningún titular grande:
"El mundo está en un déficit de petróleo de 8 a 10 millones de barriles diarios."
Si nunca operaste materias primas, ese número te suena abstracto. Déjame traducirlo: es entre 8% y 10% de toda la demanda global de crudo evaporada de la oferta. Es el equivalente a que mañana desapareciera Irán, Iraq y Kuwait juntos del mapa energético.
Y eso es lo que está pasando ahora mismo. El Estrecho de Ormuz lleva 65 días cerrado desde el 28 de feb. Por ahí pasa normalmente el 20% del crudo mundial. Hoy pasa menos del 5%.
Pero esto no es un newsletter sobre petróleo. Es un newsletter sobre por qué el dólar está fuerte aunque la economía estadounidense crezca solo 1.25%, por qué Lagarde está amenazando con subir tasas en junio aunque sea un error, y por qué el oro podria ser el trade más limpio del año aunque nadie hable de él.
Lets get it…
El régimen en el que estamos: estanflación con esteroides geopolíticos
ING publicó esta semana que el GDP de EE.UU. del primer trimestre fue 2% anualizado vs. 2.3% que esperaba el consenso. Eso ya es malo. Pero el dato real es más feo: si promedias el cuarto trimestre 2025 (0.5%) con el primero 2026 (2%), el ritmo verdadero de crecimiento es 1.25%.
Y aquí viene el detalle: ese crecimiento existe únicamente por inversión en tecnología y AI, que creció 24% año contra año. El resto del capex empresarial lleva 6 trimestres consecutivos contrayéndose.
Que quiere decir esto: la economía estadounidense funciona porque NVIDIA, Microsoft y un puñado de empresas siguen invirtiendo en chips y centros de datos. Si eso se enfría, no hay plan B.
Mientras tanto, la inflación no cede. El Core PCE (la métrica favorita de la Fed) salió en 3.2% año contra año. Las expectativas de inflación de los hogares europeos saltaron a 3% para los próximos tres años el nivel más alto desde 2022.
Esto es estanflación: crecimiento débil + inflación pegajosa. El peor escenario para cualquier banco central, porque cualquier cosa que hagas empeora una de las dos variables.
El disenso de la Fed que nadie está leyendo bien
La semana pasada, el FOMC votó 8-4. Cuatro disidentes en una misma reunión es algo que casi nunca pasa. Y lo más interesante es la composición del disenso:
Miran votó por recortar (dovish)
Hammack, Kashkari y Logan votaron contra el "easing bias" (hawkish)
¿Qué significa esto? Que la Fed está públicamente fracturada. Y mientras tanto, Kevin Warsh ya fue confirmado por el Senate Banking Committee como próximo presidente. Powell dijo que se queda en su silla "hasta que la investigación criminal esté realmente terminada" un obstáculo directo para cualquier plan dovish que Warsh quiera ejecutar.
¿Cómo lee el mercado esto? Como una Fed que no puede recortar aunque quiera. La inflación energética (cortesía de Hormuz) está filtrándose a los precios, y mientras eso pase, no hay espacio para flexibilizar.
Resultado: el dólar sigue funcionando como refugio, aunque la economía estadounidense esté lejos de ser saludable.
El tiro en la pierna en junio del ECB
Aquí viene una de las paradojas más raras del año. Mientras la Fed está bloqueada de cortar, el ECB está amenazando con subir tasas en junio. Lagarde lo dejó casi explícito en la conferencia del 30 de abril.
¿Por qué es paradójico? Porque la Eurozona está creciendo 0.9% año contra año. Está literalmente al borde de la recesión. Y el shock de Hormuz pega más fuerte en Europa que en EE.UU., porque Europa importa el 90% de su energía.
Carsten Brzeski (Global Head of Macro de ING) lo dijo: el hike de junio puede ser un error de política monetaria estilo 2011. En 2011, el ECB subió tasas para combatir inflación de energía y tuvo que revertir todo poco después al darse cuenta de que estaba empujando a la Eurozona a una recesión más profunda.
¿Por qué entonces lo va a hacer? Porque las expectativas de inflación se están desanclando. Si Lagarde no responde, pierde credibilidad. Y la credibilidad del banco central, una vez perdida, no se recupera barata.
Lección para el trader retail: cuando un banco central tiene que elegir entre proteger crecimiento y proteger credibilidad anti-inflación, casi siempre elige credibilidad. Aunque sepan que es un error.
La carta china que Bessent acaba de poner sobre la mesa
Hoy, hace pocas horas, pasó algo importante. El Secretario del Tesoro Bessent salió públicamente a pedir tres cosas a Pekín:
Que aumente la presión diplomática sobre Irán
Que se sume a la operación de EE.UU. en Hormuz
Que deje de comprar el 90% del crudo iraní
Y reveló que Trump y Xi ya hablaron de Irán en sus llamadas telefónicas.
Esto es un escalamiento diplomático en tiempo real. Y el mercado todavía no sabe cómo procesarlo. Hay dos lecturas posibles:
Lectura 1 (alcista refugio): China responde mal o ignora. Stalemate continúa. Petróleo sostenido sobre $110, dólar fuerte, oro al alza, EUR/USD presionado.
Lectura 2 (bajista refugio): China negocia. Trump-Xi cierra acuerdo a mediados de mayo. Petróleo cae $10-15. Dólar pierde prima geopolítica. Oro retrocede. EUR/USD rebota.
Mi probabilidad ponderada: 50% stalemate, 30% escalada, 20% desescalada. El ambiente sigue favoreciendo refugios y soltarlos en cualquier headline pro paz.
Los setups que estoy mirando esta semana
EUR/USD — Range 1.1650 / 1.1750
El par está atrapado. Por arriba, el ECB hawkish lo defiende. Por abajo, el dólar refugio lo presiona. ING (Chris Turner) modela exactamente este rango. Mi sesgo: operar el range con bias bajista (vender rallies hacia 1.1750, comprar dips solo si hay desescalada confirmada en Hormuz). Break de 1.1650 abre 1.16 plano como siguiente parada.
USD/JPY — Range 157 / 162
Tokio intervino el 30 de abril (~$30 mil millones estimados). USD/JPY hizo un spike a 155.50 y rebotó. Sin Washington involucrado, la intervención unilateral japonesa solo pone techos temporales. ING ve la línea efectiva en 162 (segunda intervención probable ahí). El carry no está roto. Sesgo: alcista moderado dentro del rango, atento a 162.
Oro (XAU/USD) — Alcista estructural
Este es el setup más limpio del mercado ahora mismo. Refugio + déficit energético oficial + estanflación + bancos centrales atrapados. Cada vez que ves un pullback, es compra mientras Hormuz siga cerrado. El único riesgo serio es desescalada rápida (Lectura 2 de China), y aún ahí el oro tiene piso por inflación pegajosa.
Crudo (Brent) — Lateral volátil con piso alto
Está en $110-112. Bajó ~$15 desde los highs de la semana pasada porque el mercado descontó parcialmente "Project Freedom" antes de leer la letra chica (no hay escolta naval). Los longs especulativos en Brent están en máximos (383 mil contratos netos largos). Si los longs ya están adentro, el siguiente movimiento alcista necesita un catalizador nuevo y fuerte. Goldman dice que puede treparse a los $170… cada $10 en alza del high, manda el dolar a moverse en refugio…
Las variables que voy a monitorear esta semana
Respuesta de China al pedido de Bessent declaraciones del MOFA chino
NFP del viernes 8 de mayo ING espera solo 50 mil vs. 178 mil previo. Si sale debajo de 30 mil, el debate Fed cambia
Posible segunda intervención del BoJ especialmente con feriados que adelgazan el mercado
Cualquier noticia sobre la reunión Trump-Xi de mediados de mayo
ISM Servicios el martes proxy clave del consumo estadounidense
Retail Sales Eurozona el jueves confirmará si la economía europea aguanta
Dejame decirte una cosa…
Si llegaste hasta aquí, te dejo lo que probablemente no querías leer pero necesitas internalizar:
No estamos en un mercado normal. No tienes que tener una opinión sobre todo.
Hay momentos en los que el trabajo del trader es operar setups limpios y esperar. Y hay momentos en los que el trabajo es estar de brazos cruzados, aprendiendo el régimen nuevo antes de poner riesgo.
Si tu cuenta está sangrando porque entraste forzado en algo "que tenía que subir/bajar", la pregunta no es si el mercado se equivocó. La pregunta es si tú estás operando el régimen real o el régimen que tenías en la cabeza.
Nos vemos en la comunidad premium con el Monday Macro completo, alertas en tiempo real y $$$$ profit.
— Gede